• 2022年中国股票市场回顾

2022年，国际地缘政治冲突导致全球产业及供应链的稳定性在部分强权国家发起的制裁、封锁、脱钩中不断被削弱，能源危机和粮食危机等危机凸显，主要发达经济体的超常规量化宽松政策，导致出现近年来最为严重的全球性通货膨胀，倒逼部分经济体采用最为激进的加息政策。致使全球主要股指在通胀预期居高不下和流动性剧烈收缩的背景下从年初开始一路震荡走低，尤其是俄罗斯RTS和美国纳斯达克指数均下跌30%以上，创下2008年国际金融危机以来的年最大跌幅，韩国综合指数、恒生指数、台湾加权指数、标普500、德国DAX以及道琼斯工业指数等下跌均超过20%。截至2022年12月底，上证综指报收于3089.26点，全年累计下跌15.13%，深证成指报收于11015.99点，全年累计下跌25.85%，创业板指、科创50指数跌幅更大，2022年分别累计下跌29.37%、31.35%。

（一）稳定市场预期，资本市场释放内生活力

2022年3月我国新冠肺炎疫情防控和经济社会发展均面临2020年以来最为严峻的考验，国家出台了一系列稳预期、保民生的政策措施，有效应对国内外超预期因素的冲击，巩固经济恢复发展基础，推动经济企稳向好、保持运行在合理区间。

按照党中央“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求，努力实现“民生要托底、货运要畅通、产业要循环”，金融监管部门全力做好疫情防控和实体经济恢复发展的金融服务工作，加大对受疫情影响较大的行业、企业和人群等的金融支持力度，相继出台了中国人民银行、国家外汇管理局23条、中国银保监会42条以及中国证监会23条等措施。

在一系列稳定市场预期的政策支持下，中国资本市场释放内生活力，市场韧性不断加强。市场风险偏好回落，A股从增量博弈走向存量博弈。相较于去年逾6成交易日成交额超过一万亿元，2022年市场人气显著下降。统计发现，在2022年的242个交易日中，仅有79个交易日达到万亿规模，占比低于1/3，剩余的163个交易日中，有53个交易日成交额不足8000亿元。全年最高单日成交额为13626.99亿元，为2月24日，当天沪指下跌1.7%。最低单日成交额为5608.41亿元，出现在9月30日，当天沪指下跌0.55%。A股2022年全年成交额223.88万亿元，未能超越2021年创下的历史最高记录257.15万亿。日均成交额为9251.06亿元，相较2021年的10582.16亿元减少1331.1亿元。分季度来看，一至四季度的量能日渐萎缩，日均成交额分别为10062.45亿元、9451.69亿元、9149.97亿元、8378.96亿元。

2021年12月沪深两市总市值和流通市值首次分别突破90万亿元和75万亿元，但随后分别震荡回落至9月的76万亿元和64万亿元。2022年A股新股发行速度有所减缓，但募集资金规模进一步上升，截至2022年9月A股发行新股304只，低于上年同期373只发行数量，上市公司总数达到4841家，新股募集资金总额从上年同期的3768亿元升至4863亿元，占A股流通市值的比重从0.72%上升至0.76%，IPO数量和融资金额均居全球首位。除北交所、科创板和创业板注册制以外的新股平均“一字板”涨停天数从2021年的4.68天降低至4.49天，注册制下上市首日即破发的新股数量达到73只，占注册制新股发行数量的29%，“打新”的制度套利空间已基本消除。

• 资本市场改革稳步推进，高水平对外开放持续扩大

2022年资本市场改革稳步推进重大事件

《期货和衍生品法》正式出台并实施，货银对付改革启动，私募股权创投基金被允许向投资者实物分配股票并开展试点，发挥了私募基金支持和服务实体经济的作用。

进一步明确“全面实行股票发行注册制”

北交所转板上市制度落地。

科创板做市商制度正式推出，融资融券标的股票范围进一步扩大，进一步丰富资本市场产品体系。

7月中金所上市中证1000股指期货和期权

9月上交所上市中证500ETF期权

9月深交所上市创业板ETF期权、中证500ETF期权。

资本市场制度型开放取得显著进展，在2018年“沪伦通”的基础上，进一步扩大了参与互联互通存托凭证业务境内外证券交易所范围。

境内，从上海证券交易所拓展至深圳证券交易所；

境外，从英国拓展至瑞士、德国市场。中瑞证券市场互联互通存托凭证业务正式开通，

7月28日首批沪市上市公司成功登陆瑞士市场。

为了进一步深化内地与香港金融合作，更好支持香港国际金融中心建设，推动香港离岸人民币市场稳健发展，7月中国人民银行与香港金融管理局签署常备互换协议，将双方自2009年起建立的货币互换安排升级为常备互换安排，协议长期有效，互换规模由原来的5000亿元人民币/5900亿元港币扩大至8000亿元人民币/9400亿元港币。

在香港与内地“债券通”平稳运行五周年的基础上，启动“互换通”，即利率互换市场互联互通合作。“互换通”是在总结债券市场对外开放成功经验的基础上，通过互联互通方式便利境外投资者参与境内人民币利率互换市场，支持构建我国高水平金融开放格局，并且在境内外投资者不改变交易习惯、有效遵从两地相关市场法律法规的前提下，便捷地完成人民币利率互换的交易和集中清算，有利于巩固香港作为国际金融中心的地位。

交易型开放式基金（即ETF）在7月正式纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制，首批共有87只ETF产品纳入，分别包括53只沪股通ETF、30只深股通ETF和4只港股通ETF。

2022年“北上资金”受国际金融市场流动性收紧的影响，上升势头较2021年有所减缓，累计净买入额在3月一度跌破1.6万亿元，而在6月底又回升至1.7万亿元以上，深股通与沪股通的差距有所扩大，9月底沪股通和深股通累计净买入额为16868亿元，相比上年同期的14943亿元增长12.9%。“南下”资金规模保持稳定上升态势，港股通累计净买入额从上年年底的21848亿港元一路增长至2022年9月底的24377亿港元。

• 白马、科技估值普遍下杀，能源股表现一枝独秀

2022年前三季度，沪深300年内下跌21.63%，科创50指数指年内下29.37%。

分行业看，28个行业指数中有27个下跌，其中“电子”“传媒”“计算机”等行业指数跌幅超过30%，“建筑材料”“医药生物”“非银金融”“黑色金属”“国防军工”“轻工制造”“机械设备”“电气设备”“家用电器”“纺织服装”等行业指数跌幅超过20%，“汽车”“休闲服务”“化工”“有色金属”“通信”“公用事业”“食品饮料”“商业贸易”“建筑装饰”“银行”“农林牧渔”“房地产”等行业指数跌幅超过10%，仅“采掘”指数没有出现下跌。

总体来看，受国际能源市场结构性供需错配推高能源价格的影响，煤炭、石油等能源股表现一枝独秀，新能源汽车产业链和光伏产业链也出现过结构性机会，但整体而言无论是“茅指数”还是“宁组合”均表现不佳，白马、科技等基金重仓股均出现重挫，消费、医药和半导体的估值不断下杀。从估值来看，A股整体的市盈率（TTM整体法，下同）从2021年末的20.14倍降至16.24倍，而剔除金融板块的A股市盈率则从31.68倍降至24.80倍，沪深300的估值从14.02倍降至11.19倍，创业板的估值从87.56倍降至52.06倍。

上证指数在2022年4月一度跌破2900点，而后反弹至7月初的3400点，但随后又震荡走低，以上证50为代表的大盘股和以中证500为代表的中小盘股均出现大幅下跌。偏股型基金发行份额在2020年5月至2021年11月连续19个月维持在1000亿份以上后，2021年12月降至830亿份，而在2022年4月进一步降至121亿份，7月反弹至744亿份后，8月又迅速降至355亿份，市场震荡走低与基金发行遇冷形成负反馈。

二、 中国股票市场运行的宏观经济逻辑

• 坚持把实施扩大内需战略和深化供给侧结构性改革相结合

2022年我国经济运行开局呈现稳定恢复态势，2022年第一季度GDP同比增长4.8%，其中第二产业增长5.8%，第三产业增长4.0%。但是新冠肺炎疫情的反复以及乌克兰危机的爆发导致第二季度有效统筹疫情防控和经济社会发展的压力骤然增大，第二季度GDP同比增长0.4%，为2020年第一季度以来的最低值，其中第二产业增长0.9%，第三产业下降0.4%。中央通过出台稳经济一揽子措施以及接续措施，加大宏观政策调节力度，扎实稳住了经济发展态势，第三季度GDP同比增长3.9%，其中第二产业增长5.2%，第三产业增长3.2%。但是国内经济恢复的基础仍然不稳固、不均衡，疫情对经济社会发展的影响正在从供给侧蔓延至需求侧，不确定性的提升以及风险偏好的下降，对供给总量和需求总量均带来较大冲击，而制造业和服务业受到的不对称影响导致供需也出现了结构性错配，供给和需求的平衡点极易被打破，而供需的弱平衡则带来经济的弱复苏，供给和需求的双重负反馈效应需要更有力的刺激政策来打破。党的二十大报告明确指出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，必须完整、准确、全面贯彻新发展理念，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。

中国GDP增长率（当季同比）

工业企业杠杆率有所上升，私营和国有工业企业资产负债率在2022年1～8月分别保持58.9%和57.3%左右的水平，较上年同期分别提升0.3个和0.6个百分点，制造业企业整体的资产负债率保持在55.6%的水平上。居民部门的杠杆率上升速度放缓，2022年前三季度，居民新增短期贷款1.09万亿元，新增中长期贷款2.32万亿元，居民新增贷款规模为2015年以来的新低，2022年2月和4月居民新增中长期贷款一度降为负数，说明出现了部分居民提前还款的行为，上半年新增个人购房贷款仅为0.54万亿元，为2012年以来的新低，2021年同期新增个人购房贷款2.14万亿元。居民部门放缓了加杠杆的步伐，尤其是居民购房需求的减少对于依赖高杠杆和高周转的房地产业形成较大冲击，部分城市新房销售遇冷，民营房地产企业债务违约现象频繁发生，“保交楼”“防烂尾”成为地方政府的重要任务，前三季度房地产开发投资同比下降8%，商品房销售面积同比下降22.2%，商品房销售额同比下降26.3%。

需求收缩压力较大，社会消费品零售总额当月同比增速在3～5月均为负值，8月回升至5.4%，但9月又降至2.5%，前三季度城镇居民人均消费性支出实际累计同比下降0.2%，居民部门无论是消费意愿还是消费能力均出现下降，新能源汽车成为支撑消费的主要力量，乘用车销量累计同比增长14.15%。猪肉价格从7月开始不断增长，9月猪肉CPI同比增长36.0%，大幅高于2月-42.5%的年内低点，为近两年来的新高。但是物价水平总体仍然保持稳定，9月CPI同比增长2.8%，核心CPI同比增长0.6%，9月CPI-PPI剪刀差自2021年1月以来首度转正，尽管PPI走低有助于缓解中下游制造业的成本压力，但是终端需求不振仍然是拖累利润增长的主要因素。而失业率的走高进一步对有效需求形成压力，31个大城市城镇调查失业率在3月首次达到6%，5月进一步上升至6.9%，16～24岁就业人员调查失业率在4月首次突破18%，而后一路上升至7月19.9%。服务业更多受到供给冲击的影响，尤其是接触性、聚集性服务业受到疫情防控的客观条件约束，存在由短期冲击演化为中长期不振的可能性。

降成本、补短板在2022年供给侧结构性改革中的重要性大幅提升。为了稳住市场主体、稳就业，中央政府为更多行业实施存量和增量全额留抵退税，全年计划退减税总量2.64万亿元、缓缴社保3200亿元。截至9月20日，合计新增减税降费及退税缓税缓费超过3.4万亿元，其中制造业退税0.58万亿元，小微企业退税0.89万亿元。加大企业创新投入税收激励力度，将科技型中小企业研发费用加计扣除比例从75%提高到100%，对企业基础研究投入按100%加计扣除。

（二）全球发达经济体采取激进式加息应对历史性通胀

由于西方发达经济体未能及时退出超常规量化宽松货币政策，叠加乌克兰危机导致国际能源市场结构性失衡所带来的石油、天然气价格阶段性暴涨，美国和欧洲迎来历史性通胀，美国经济增速逐步放缓，第一季度、第二季度和第三季度GDP环比（折年）增长分别为3.68%、1.8%和1.77%，失业率持续低于4%，从2022年2月的3.8%降低至9月的3.5%，CPI则大幅走高，从1月的7.5%增长至6月的9.1%，为1982年以来的新高。制造业景气指数持续回落，美国供应商协会（ISM）制造业PMI从2月的58.6一路下降至9月的50.9，服务业景气度相对较好，前三季度始终保持在55以上。欧洲经济出现明显分化，作为欧洲经济的火车头德国第一季度和第二季度GDP同比增速分别为3.9%和1.8%，而同期欧元区GDP同比增速分别为5.6%和4.2%。欧元区9月调和CPI同比增长9.9%，为1997年以来的最高增速，8月PPI同比增长43.3%，为1982年以来的最高增速，失业率8月降低至6.6%，为1993年以来的新低，经济景气度持续下降，制造业PMI从1月的58.7降低升至9月的48.4，服务业PMI从4月的57.7降低至9月的48.8。

美国和欧元区PMI

面对较低的失业率以及持续高位徘徊的通胀数据，美联储由鸽转鹰，迈出了有史以来最为激进的加息步伐，在3月和5月分别加息25个基点和50个基点，而后在6月、7月和9月连续三次加息75个基点，前三季度5次加息300个基点，美国联邦基金利率由0%～0.25%上升至3%～3.25%，美联储6～8月每月减持475亿美元资产，并且从9月开始每月减持950亿美元资产，美债收益率曲线出现倒挂，美元流动性显著收缩，美元指数持续走强，对国际金融市场造成严重冲击。中国10年期国债收益率与美国10年期国债收益率在年中出现交叉，美元兑人民币汇率从年初的6.37一路走高，在10月一度突破7.30，创2008年以来的新高。欧洲央行在7月开始加息进程，加息50个基点并停止购债，9月进一步加息75个基点，为2002年欧元正式流通以来最大幅度加息，欧元区基准利率上升至1.25%，但对如何处理在应对新冠肺炎疫情期间所购买的近5万亿欧元债券仍在讨论当中，欧洲央行在加息和缩表的进度上均明显落后于美联储，这也导致欧元兑美元汇率不断走低，在9月一度跌破1.00的重要关口。英国央行自2021年12月以来连续7次加息，基准利率从0.1%上升至9月的2.25%，并从10月开始缩表。瑞士央行在9月加息75个基点，基准利率从-0.25%上升至0.50%，至此欧洲所有国家的利率均回到零以上，欧洲长达10年的负利率时代宣告终结。全球唯一保持基准利率为负的国家仅剩日本，日本央行仍然坚持宽松政策，日元对美元年内已贬值近30%。韩国自2021年8月以来连续6次加息，尤其是在2022年7月一次性加息50个基点至2.25%，创历史最大加息幅度。而新西兰、澳大利亚、南非、新加坡、越南、印尼、菲律宾、智利以及墨西哥等国家也均处在紧缩周期当中。为了应对历史性通胀以及强势美元带来的资金外流，竞争性加息潮正席卷世界，现代货币理论已经彻底失去市场，全球经济大概率将陷入衰退。

主要消费国经济增速放缓，全球商品市场表现低迷，前三季度CMX黄金下跌9.14%，白银下跌18.68%，LME铜下跌22.95%，LME铝下跌23.70%，而能源市场受俄乌危机影响表现迥异，布伦特油上涨13.01%，纽约天然气上涨83%，纽卡斯尔动力煤上涨150%。波罗的海干散货指数从5月的3344点开始震荡下行，至8月底的965点，而后有所反弹，上海出口集装箱运价指数从年初的5109.60点下降至9月底的1922.95点。美国、欧盟和日本的出口仍然保持较高增长，前八个月美国出口同比增长19.96%，欧盟出口同比增长18.08%，日本出口同比增长16.57%。

2022年中美10年期国债收益率及美元兑人民币汇率走势

（三）发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，搞好跨周期调节

2022年央行坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策灵活适度，保持了流动性合理充裕，坚决支持稳住经济大盘。央行加大稳健货币政策实施力度，为实体经济提供了更有力的支持，截至9月上缴结存利润1.13万亿元，相当于投放等量基础货币，直接增加政府可用财力，4月全面降准0.25个百分点，投放长期流动性约5300亿元，货币供应量增速从3月开始逐步提升，4月M2同比增长10.5%，为2021年3月以来首次突破两位数，而后逐月增长至8月的12.2%，为2016年5月以来的新高，社会融资规模存量同比增速保持在10%以上，MLF在第一季度增量续作4000亿元，中标利率下降10个基点至2.85%，第二季度则等量续作，第三季度缩量续作4000亿元，中标利率再下降10个基点至2.75%。央行不断完善结构性货币政策工具体系适应经济高质量发展需要，央行增加支农、支小再贷款、再贴现额度，接续创设普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具，新增1000亿元煤炭清洁高效利用专项再贷款额度，分别设立额度为2000亿元的科技创新再贷款、1000亿元的交通物流专项再贷款以及2000亿元以上的设备更新改造再贷款，开展普惠养老专项再贷款试点工作，结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，截至三季度末各类工具余额总计5.55万亿元。

央行积极促进企业融资成本稳中有降，推动金融系统向实体经济让利。前三季度三次引导贷款市场报价利率（LPR）适度非对称下行，1月1年期和5年期LPR分别下调10个基点和5个基点至3.70%和4.60%，5月5年期LPR单独下调15个基点至4.45%，8月1年期和5年期LPR再次分别下调5个基点和15个基点至3.65%和4.30%，充分发挥了LPR改革效能和指导作用，6月贷款加权平均利率为4.41%，同比下降0.44个百分点，其中企业贷款加权平均利率为4.16%，同比下降0.42个百分点，为有统计数据以来的新低，金融对实体经济的支持力度不断加大。为了促进房地产市场平稳健康发展，央行在9月底决定阶段性调整差别化住房信贷政策，符合条件的城市政府可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。央行决定从10月起下调首套个人住房公积金贷款利率15个基点，为2015年8月以来的首次下调。货币市场短期资金成本明显下行，产业债信用利差持续收窄并处于历史低位。货币市场短期利率已经低于公开市场操作利率，3个月Shibor从1月初的2.5%下降至9月的1.6%，银行间市场7天期回购利率（DR007）也从年初的2.0%左右下降至9月的1.5%左右，持续低于央行7天逆回购操作利率2%的水平。央行在2022年第二季度货币政策执行报告中指出，要密切关注发达经济体货币政策调整的溢出效应，以我为主兼顾内外平衡，健全市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系。

2020年以来短期资金利率水平和产业债信用利差

三、 2023年中国股票市场展望

党的二十大报告明确提出，以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴是中国共产党的使命任务。高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。发展是党执政兴国的第一要务。展望2023年，中国股票市场将一以贯之的坚持服务实体经济、支持科技创新的方向，深入落实党的二十大对“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上、坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位”的重要论述，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展。坚定不移推进资本市场深化改革和扩大高水平制度型开放，完善多层次资本市场体系，健全资本市场功能，提高直接融资比重，拓宽境外上市融资渠道，加强与香港市场的务实合作。坚持将资本市场一般规律与中国市场的实际相结合，与中华优秀传统文化相结合，加快建设具有中国特色的现代资本市场。

从估值来看，2022年9月底上证A股的市盈率（TTM，下同）为12.31倍，居历史月份第332位，处在历史数据88.30%的分位数位置；深证A股的市盈率为34.72倍，居历史月份第237位，处在历史数据63.03%的分位数位置；沪深300的市盈率为11.19倍，居历史月份第171位，处在历史数据81.43%的分位数位置；创业板的市盈率为52.06倍，居历史月份第113位，处在历史数据72.44%的分位数位置；科创板的市盈率为52.79倍，居历史月份第24位，处在历史数据69.23%的分位数位置。主板、创业板和科创板估值较上年同期均有显著下降，大盘已处于历史低位。总体来看，2023年中国股票市场有望筑底企稳，为系统性机会的到来奠定坚实的基础。

第一，把握科技创新的主攻方向。资本市场服务实体经济发展，核心关键是要支持科技创新，突破我国高质量发展面临的瓶颈，必须加快实现高水平科技自立自强。利用好金融市场驱动全过程科技创新，对解决“卡脖子”问题至关重要。个别国家通过出台一系列具有明显针对性、歧视性的法案政策，构建高新技术领域的“小院高墙”以及打造产业与贸易领域的“平行体系”，除了对传统的国际贸易与产业分工体系造成严重冲击以外，更是从根本上改变了创新链、产业链和供应链的国际合作态势，所采取的手段也从市场封锁、技术封锁逐步升级为中间产品封锁以及人才封锁，直接指向我国“缺芯”的软肋，而以“四个面向”为导向的科创板需要发挥和承担更多的历史使命和时代责任。科创板运行三年多以来，“硬科技”已经成为其最鲜明的标签，尤其是科创板第五套上市标准支持处于研发阶段但尚未形成收入的企业上市，只针对企业技术和市场前景提出相应条件，对于早期无收入甚至亏损的高新技术企业提供了重要的融资渠道，而科创板第二、第三、第四套标准也未对企业净利润提出要求，大幅提升了A股市场对科技创新企业的包容性，深刻改变了市场定价逻辑和规则。在全球流动性收缩的大背景下，尽管国内较为充裕的流动性可以对冲部分外资的暂时离场，但短期内受到客观条件约束的增量资金很难支撑起全面的反弹行情，科创板有望成为资金关注的重点，对于普通投资者而言科创板指数型基金相较于个股具有更多的安全边际。

第二，坚持发展方式的绿色转型。尽管发达经济体受到地缘政治冲突、国内党派斗争的多重因素影响在碳减排上存在反复，但是我国在推进经济社会绿色化、低碳化转型发展上是坚定不移的，对于实现碳达峰、碳中和的承诺是长期有效的，我国产业结构、能源结构和交通运输结构调整优化必将坚持绿色底色不动摇。新能源、光伏产业仍然长期处在重要战略机遇期，以全球市场占有率领先的龙头企业为引领，以细分赛道技术先进的“专精特新”中小企业集群为依托，我国在新能源、光伏全产业链具有突出的核心竞争力优势，太阳能、风能等可再生能源的度电成本正在逐步降低。但是具有高波动性的可再生能源并网对电力系统造成了较大压力，并且由于极端天气事件发生概率近年来不断上升，可再生能源“看天吃饭”的不确定性、间歇性及不可控性的特点被放大，一方面需要稳固加强煤炭清洁高效利用，另一方面需要持续加快新型长时储能建设。储能时间的长短决定了可再生能源发电渗透率的高低，提高能源可控性的长时储能是实现“双碳”目标的关键，我国以锂电为代表的电化学储能产业链完备、技术成熟，但面临锂资源对外依存度过高的约束，钠离子电池有望成为未来长时储能的主要发展方向，我国新型长时储能全产业链发展前景广阔，具有较高的投资价值。但是需要注意的是，新能源、光伏产业已经从高速成长阶段逐步进入成熟发展阶段，部分企业存在估值过度透支的现象，需要业绩兑现消化估值的过程。

第三，树立保障国家安全的底线思维。发展是安全的基础，安全是发展的条件，贯彻总体国家安全观要坚持以人民安全为宗旨、以政治安全为根本、以经济安全为基础、以军事科技文化社会安全为保障，在关系安全发展的领域加快补齐短板，提升战略性资源供应保障能力。在科技安全、生物安全、资源安全、军事安全、网络安全、数据安全、太空安全、海洋安全等领域发挥重要作用的上市公司有望利用快速增长的国内需求实现弯道超车，尤其是在军民融合领域扮演重要角色的企业将进入发展新蓝海。航空航天产业既是我国高端制造业转型升级的重要方向，也是国家安全的重要保障，航空航天特种设备、特种材料、元器件和零部件将保持相对较高的景气度。生物技术、医疗设备对保护人民健康、加强重大疫情防控救治体系建设至关重要，疫苗及特效药的研发是结束世纪疫情的主要方式之一。集成电路、信创产业在科技、网络、数据安全中发挥关键作用，从CPU、GPU等基础硬件到操作系统、数据库等基础软件，软硬件底层基础生态面临巨大的国产化替代需求，特别是半导体设备及材料企业具备抵御全球集成电路产业周期波动的条件和能力。只有构建自主可控的新安全格局才能切实保障新发展格局，航空航天、生物医药、集成电路、信创等兼顾发展和安全的产业具有较高的投资优先级。

总体来看，尽管面临世界经济衰退以及全球流动性收缩，但是2023年中国宏观经济基本面仍然是主导A股市场价值中枢移动的核心力量，市场参与者应该牢固树立风险意识，加强风险管理，坚持价值投资、长期投资理念，坚定对中国资本市场长期向好的信心。